Chiński Bank Centralny: Masowy zastrzyk płynności stabilizuje rynek obligacji

Chiński bank centralny przeprowadził ostatnio największy dzienny zastrzyk płynności od miesięcy, co było zdecydowanym krokiem mającym na celu przeciwdziałanie narastającym presjom na krajowym rynku obligacji. Celem tej interwencji jest stabilizacja rentowności i powstrzymanie fali umorzeń, która zagrażała stabilności całego systemu finansowego, sygnalizując proaktywne podejście Ludowego Banku Chin (PBOC) w ograniczaniu rozprzestrzeniania się ryzyka finansowego.

PBOC uruchomił 601,8 miliarda juanów (około 84 miliardów dolarów) poprzez operacje repo z odwróconym odkupem, co stanowi znaczącą operację i największy taki dzienny zastrzyk płynności od stycznia. Ten natychmiastowy napływ kapitału szybko wpłynął na rynek; rentowności 30-letnich chińskich obligacji skarbowych, które rosły przez siedem kolejnych dni, w końcu spadły. Równocześnie, kontrakty terminowe powiązane z tymi długoterminowymi obligacjami również przerwały trwającą ponad dwa lata passę strat, sygnalizując tymczasowe złagodzenie presji sprzedażowej.

• Ludowy Bank Chin (PBOC) dokonał największego dziennego zastrzyku płynności od miesięcy.
• W rynek wpompowano 601,8 miliarda juanów (około 84 miliardów dolarów) poprzez operacje repo.
• Celem było ustabilizowanie rentowności i powstrzymanie fali umorzeń na krajowym rynku obligacji.
• Interwencja zakończyła trwający siedem dni wzrost rentowności 30-letnich obligacji rządowych.
• Wcześniej ponad 90% funduszy obligacji odnotowało straty, a umorzenia osiągnęły najwyższy poziom od października.

Podatność Rynku i Presja Umorzeń

Interwencja banku centralnego była odpowiedzią na pogłębiający się kryzys charakteryzujący się masowymi umorzeniami środków z funduszy obligacji. Dane wskazywały, że umorzenia z funduszy dłużnych osiągnęły najwyższy poziom od października, co było spowodowane faktem, iż ponad 90% z 3182 chińskich wzajemnych funduszy obligacji powiązanych ze średnio- i długoterminowym długiem odnotowało straty na początku tygodnia. Analitycy z Huatai Securities, pod kierownictwem Zhanga Jiqianga, ostrzegli, że taka presja umorzeń często eskaluje, zmuszając fundusze do wyprzedaży kolejnych obligacji, co dodatkowo obniża ceny i przyspiesza wyjście inwestorów. Tworzy to samonapędzającą się spiralę spadkową, chyba że jest ona nieustannie równoważona przez płynność banku centralnego, poprzez operacje otwartego rynku lub bezpośredni skup obligacji.

U podłoża tych zawirowań rynkowych leżą szersze wyzwania gospodarcze, w tym niepewne zawieszenie broni handlowego między USA a Chinami oraz bieżące wysiłki Chin w walce z deflacją, z których oba czynniki podważają atrakcyjność obligacji. Trend wycofywania środków był wyraźny – lokalne fundusze wycofały 120 miliardów juanów z obligacji w ciągu trzech dni handlowych do czwartku. Ta erozja zaufania była również widoczna na rynku pierwotnym, gdzie czwartkowa sprzedaż 30-letnich specjalnych obligacji skarbowych przez ministerstwo finansów odnotowała wzrost średnich rentowności do 1,97%, co jest najwyższym poziomem od marca, odzwierciedlającym zapotrzebowanie kupujących na większą rekompensatę za postrzegane ryzyko.

Szerszy Wpływ Gospodarczy

Efekt domina zawirowań na rynku obligacji rozciągnął się na rynek kredytowy. Średnia rentowność 3-letnich obligacji korporacyjnych o ratingu AAA wzrosła w tym tygodniu o 11 punktów bazowych, co według indeksu ChinaBond może być największym tygodniowym wzrostem od lutego. Ten rosnący koszt pożyczek nawet dla najwyżej ocenianego długu korporacyjnego podkreśla kruchość nastrojów rynkowych. Przepływ kapitału w kierunku rynku akcji, z dala od obligacji, dodatkowo komplikuje sytuację. Ciągła czujność banku centralnego i potencjalnie trwałe dostarczanie płynności będą kluczowe dla zapobieżenia dalszej eskalacji kosztów pożyczek w chińskim systemie finansowym i utrzymania stabilności finansowej.