Globalna realokacja kapitału: Obligacje korporacyjne zyskują kosztem skarbowych

Globalni inwestorzy strategicznie realokują kapitał, coraz częściej preferując dług korporacyjny kosztem tradycyjnych obligacji rządowych. Jest to znacząca zmiana, napędzana rozbieżnymi trajektoriami fiskalnymi i solidnymi wynikami korporacyjnymi. Ta reorientacja odzwierciedla ewoluujące postrzeganie dynamiki ryzyka i zwrotu na rynkach dłużnych, podważając długo utrzymujące się przekonanie o długu państwowym jako niekwestionowanie najbezpieczniejszym aktywie.

• Globalni inwestorzy przesuwają kapitał z obligacji rządowych na dług korporacyjny.
• Obawy związane z uporczywymi deficytami budżetowymi i rosnącymi kosztami obsługi długu w USA.
• W maju Moody’s Ratings obniżył rating kredytowy USA z AAA do Aa1.
• Korporacje w USA i Europie wykazują znaczną odporność finansową i solidne zyski.
• W czerwcu i lipcu odnotowano znaczące napływy kapitału do obligacji korporacyjnych o wysokim ratingu.
• Ciasne spready obligacji korporacyjnych budzą ostrożność niektórych inwestorów instytucjonalnych.

Rosnące Obciążenie Fiskalne USA

Impuls do tej reorientacji jest szczególnie widoczny w Stanach Zjednoczonych, gdzie uporczywe deficyty budżetowe budzą coraz większe obawy. Według Biura Budżetowego Kongresu (CBO) polityka, taka jak cięcia podatkowe prezydenta Donalda Trumpa, ma zwiększyć deficyt federalny o około 3,4 biliona dolarów w ciągu najbliższej dekady. Jednocześnie rosną koszty odsetek, a płatności z tytułu długu mogą pochłonąć 30% dochodów kraju do 2035 roku, co stanowi drastyczny wzrost z 9% zaledwie cztery lata wcześniej. Te presje finansowe przyczyniły się do decyzji Moody’s Ratings w maju o obniżeniu ratingu kredytowego USA z AAA do Aa1, wskazując wprost na rosnący deficyt i obciążenie odsetkami.

Odporność Korporacyjna i Napływy Kapitału

W przeciwieństwie do rosnącego obciążenia bilansów rządowych, korporacje w USA i Europie wykazały znaczną odporność finansową i solidne zyski. Ta stabilność korporacyjna sprawiła, że obligacje spółek o wysokim ratingu stały się znacznie bardziej atrakcyjne dla inwestorów. Dowodem na tę tendencję jest odnotowany w czerwcu odpływ 3,9 miliarda dolarów z amerykańskich obligacji skarbowych, podczas gdy 10 miliardów dolarów napłynęło do obligacji korporacyjnych o wysokim ratingu na obu kontynentach. Do lipca sam amerykański dług korporacyjny o ratingu inwestycyjnym odnotował dodatkowe 13 miliardów dolarów napływów, co stanowi największą miesięczną akumulację od 2015 roku, według danych Bloomberg.

Ostrożność Inwestorów Pomimo Silnego Popytu

Pomimo tego silnego popytu, który prowadzi do wysokich wycen na rynkach obligacji korporacyjnych, niektórzy inwestorzy instytucjonalni zachowują ostrożność. Spready amerykańskich obligacji korporacyjnych o wysokim ratingu utrzymywały się w lipcu poniżej 80 punktów bazowych, co jest znacznie niższym poziomem niż ich 10-letnia średnia wynosząca 120 punktów bazowych. Podobnie, spready obligacji o ratingu inwestycyjnym denominowanych w euro w Europie wynosiły średnio około 85 punktów bazowych, znacznie poniżej średniej z ostatniej dekady wynoszącej 123 punkty bazowe, na podstawie danych indeksowych Bloomberg. Chociaż firmy takie jak BlackRock generalnie faworyzują kredyt, przyjęły one zniuansowane podejście, priorytetowo traktując krótkoterminowy kredyt korporacyjny nad długoterminowe obligacje o wysokim ratingu ze względu na ich skorygowane o ryzyko stopy zwrotu. Inni menedżerowie, tacy jak Gershon Distenfeld z AllianceBernstein i Dominique Braeuninger ze Schroders, wyrazili zastrzeżenia, uznając spready za zbyt niskie, aby uzasadnić dalszą znaczną ekspozycję na kredyt.

Fundamentalna Zmiana Sentymentu Rynkowego

Ta ponowna ocena aktywów o stałym dochodzie sygnalizuje fundamentalną zmianę nastrojów na rynku. Chociaż rząd USA zachowuje unikalną elastyczność dzięki możliwości emisji długu we własnej walucie, postrzegane bezpieczeństwo, niegdyś jednoznacznie kojarzone z długiem państwowym, maleje dla części inwestorów instytucjonalnych. Jak podsumował dominujący pogląd Jason Simpson, starszy strateg ds. aktywów o stałym dochodzie w State Street: „To, co widzieliśmy po stronie fiskalnej rządu, nie jest dobrą wiadomością. Korporacje wydają się działać bardzo sprawnie” – co doskonale oddaje obecną dynamikę rynkową napędzającą tę znaczącą realokację kapitału.