Proponowane zmiany w polityce fiskalnej Stanów Zjednoczonych, zwłaszcza te obejmujące przedłużenie znaczących obniżek podatków, niosą ze sobą istotne konsekwencje dla kondycji finansowej kraju i stabilności jego rynków obligacji. Analitycy coraz częściej koncentrują się na tym, jak zwiększone zadłużenie publiczne, wymagane przez takie działania, może wpłynąć na rentowność papierów skarbowych, potencjalnie wywołując zmienność na szerszych rynkach finansowych. Dyskusje wokół kompleksowego pakietu legislacyjnego już teraz wzbudziły obawy o dodanie bilionów do długu publicznego w ciągu następnej dekady, tworząc grunt pod potencjalne zawirowania, jeśli prawodawcy będą działać bez rozwiązania tych problemów fiskalnych.
Potencjalna reakcja rynku na ekspansję fiskalną
W centrum rynkowych obaw leży perspektywa znaczącej ekspansji fiskalnej. Proponowana inicjatywa legislacyjna, skoncentrowana na przedłużeniu cięć podatkowych uchwalonych w 2017 roku, mogłaby rzekomo zwiększyć dług publiczny nawet o 4 biliony dolarów w ciągu dziesięciu lat, zgodnie z prognozami Tax Foundation. Chociaż konkretny projekt ustawy napotkał przeszkody polityczne i utknął w miejscu, pozostaje oczekiwanie, że prawdopodobnie przejdzie jakaś forma znaczącego ustawodawstwa podatkowego, odnawiając obawy dotyczące zdolności rynku papierów skarbowych do absorpcji zwiększonej emisji długu.
Rynek obligacji skarbowych USA historycznie reagował na zmiany w wydatkach rządowych i poziomach zadłużenia. Chociaż obecne warunki rynkowe charakteryzują się stosunkowo niską rentownością obligacji, częściowo ze względu na oczekiwania potencjalnych obniżek stóp procentowych mających na celu zarządzanie inflacją, ten spokój może łatwo zniknąć. Gdyby Kongres uchwalił ustawę prowadzącą do znaczącego wzrostu deficytu i długu bez odpowiednich korekt fiskalnych, inwestorzy mogliby żądać wyższych zwrotów za posiadanie długu rządowego, co spowodowałoby wzrost rentowności.
Prognozy ekspertów dotyczące rentowności
Strategowie rynkowi prognozują znaczący wzrost rentowności obligacji, jeśli zostanie zatwierdzony duży pakiet fiskalny. Ed Yardeni z Yardeni Research sugeruje, że rentowność benchmarkowych 10-letnich obligacji skarbowych może wzrosnąć w kierunku 5%. Poziom ten jest historycznie istotny, często zbiegając się z okresami gwałtownych spadków na rynku akcji, ponieważ wyższe koszty finansowania wpływają na rentowność przedsiębiorstw i atrakcyjność inwestycji.
Podobne odczucia wyraża Padhraic Garvey z ING, który również przewiduje rentowność zbliżającą się do poziwu 5% w takim scenariuszu. Dodatkowa presja na rynku obligacji może wynikać również z przyszłych potrzeb podniesienia limitu zadłużenia publicznego, potencjalnie zwiększając podaż obligacji skarbowych na rynku w czasach podwyższonej niepewności fiskalnej.
Groźba „rynkowych strażników”
Scenariusz rosnącej rentowności wywołuje koncepcję „rynkowych strażników” – inwestorów, którzy masowo sprzedają obligacje rządowe, protestując przeciwko polityce fiskalnej, którą uważają za nie do utrzymania, tym samym podnosząc koszty finansowania dla rządu. Ta dynamika może stać się szczególnie ostra, jeśli deficyt gwałtownie wzrośnie.
Peter Berezin z BCA Research przedstawił potencjalny „scenariusz koszmarny”, w którym rentowność mogłaby nawet przekroczyć 6%. W tej skrajnej sytuacji presja na finanse publiczne mogłaby stać się tak poważna, że mogłaby zmusić Rezerwę Federalną do interwencji, potencjalnie poprzez zakup długu rządowego w celu stabilizacji rynku i zapobieżenia kryzysowi fiskalnemu. Chociaż Berezin przypisuje temu wynikowi stosunkowo niskie prawdopodobieństwo (30%), uważa ryzyko za „niepokojąco wysokie”.
Reakcja polityków i świadomość rynku
Decydenci wykazali świadomość wrażliwości rynku obligacji. Poprzednie wydarzenia, takie jak gwałtowny wzrost rentowności 10-letnich obligacji podczas sporu handlowego w kwietniu, były następnie obserwowane przez wstrzymanie tych konkretnych działań handlowych. Chociaż bezpośredni związek przyczynowy nie został wyraźnie potwierdzony przez urzędników, czas zdarzeń sugerował, że reakcje rynku były ściśle monitorowane.
Analitycy interpretują to jako wskazówkę, że decydenci, w tym były prezydent Trump, prawdopodobnie będą dążyć do równowagi. Utrzymanie stosunkowo niskich stóp procentowych jest często postrzegane jako kluczowe dla celów wzrostu gospodarczego i zapewnienia płynnych i udanych aukcji długu publicznego potrzebnego do finansowania wydatków. Dlatego mogą zostać podjęte wysiłki w celu złagodzenia skali lub struktury przyszłego ustawodawstwa fiskalnego, aby uniknąć bezpośredniej konfrontacji z oczekiwaniami rynku obligacji dotyczącymi odpowiedzialności fiskalnej i zdolności obsługi długu.
Dariusz to specjalista dziennikarstwa finansowego z wieloletnim stażem w mediach. Jego analityczne spojrzenie na świat gospodarki oraz dogłębna obserwacja trendów w sektorze cyfrowych walut przekładają się na precyzyjne relacje, które trafiają do czytelników bizmix.pl.