Rezerwa Federalna: Stopy procentowe bez zmian wobec złożonej sytuacji gospodarczej.

Ostatnia decyzja Rezerwy Federalnej o utrzymaniu referencyjnej stopy procentowej w przedziale od 4,25% do 4,5% odzwierciedla ostrożne podejście w złożonym krajobrazie gospodarczym. To stabilne stanowisko, jednomyślnie przyjęte na wszystkich pięciu tegorocznych posiedzeniach poświęconych polityce pieniężnej, sygnalizuje ciągłe zaangażowanie banku centralnego w równoważenie presji inflacyjnej z silną, choć umiarkowaną, aktywnością gospodarczą i napiętym rynkiem pracy.

• Stopa referencyjna Fed utrzymana na poziomie 4,25-4,5%.
• Decyzja podjęta jednomyślnie na pięciu posiedzeniach w tym roku.
• Inflacja nadal utrzymuje się powyżej celu 2%, pomimo spadku z piku w 2022 roku.
• Dwaj gubernatorzy Fed zgłosili wotum nieufności, opowiadając się za obniżką stóp o 25 punktów bazowych.
• Gospodarka USA wykazuje umiarkowany wzrost, a rynek pracy pozostaje w solidnej kondycji.
• Przyszłe korekty stóp procentowych będą w pełni uzależnione od napływających danych ekonomicznych.

Federalny Komitet Otwartego Rynku (FOMC), odpowiedzialny za kształtowanie polityki pieniężnej, wskazał, że wzrost gospodarczy wykazał umiarkowanie w pierwszej połowie roku, mimo że stopa bezrobocia pozostała niska, a warunki na rynku pracy solidne. Pomimo złagodzenia inflacji z jej szczytu w 2022 roku, nadal utrzymuje się ona powyżej długoterminowego celu Fed wynoszącego 2%. Decyzja o utrzymaniu stóp nie obyła się bez wewnętrznego sprzeciwu, gdyż dwóch gubernatorów Fed, Michelle Bowman i Christopher Waller, opowiadało się za obniżką stopy procentowej o 25 punktów bazowych, co stanowi rzadki przypadek podwójnego wotum nieufności w FOMC od 1993 roku.

Perspektywy Gospodarcze i Uwarunkowania Polityki

Podczas konferencji prasowej przewodniczący Rezerwy Federalnej, Jerome Powell, ponownie podkreślił podwójny mandat banku centralnego – osiągnięcie maksymalnego zatrudnienia i stabilnych cen – twierdząc, że gospodarka pozostaje w solidnej kondycji pomimo panującej niepewności. Chociaż wzrost PKB w drugim kwartale wyniósł 3% w ujęciu rocznym, skumulowany wzrost za pierwszą połowę 2025 roku był bliżej 1,2%, uwzględniając początkowy spadek o 0,5% w pierwszym kwartale. Powell określił rynek pracy jako „ogólnie zrównoważony”, co jest zgodne z celem maksymalnego zatrudnienia.

Ważnym punktem dyskusji był zmieniający się wpływ polityki rządu, w szczególności ceł. Powell zauważył, że wyższe cła zaczęły wpływać na ceny niektórych towarów, jednak ich kompleksowy wpływ na aktywność gospodarczą i ogólną inflację pozostaje niepewny. Zasugerował, że choć jednorazowa zmiana poziomu cen może być krótkotrwała, istnieje również ryzyko, że te efekty inflacyjne mogą stać się bardziej trwałe. Podkreślił, że imperatywem Fed jest zapewnienie zakotwiczenia długoterminowych oczekiwań inflacyjnych i zapobieganie eskalacji wszelkich tymczasowych podwyżek cen w trwały problem inflacyjny.

Imperatyw Niezależności Banku Centralnego

Poruszono również temat niezależności Rezerwy Federalnej, szczególnie w świetle presji ze strony prezydenta Donalda Trumpa, który opowiadał się za obniżkami stóp procentowych. Powell zdecydowanie bronił instytucjonalnego układu niezależnego banku centralnego, podkreślając jego historyczny sukces w służeniu interesowi publicznemu. Podkreślił, że ta niezależność pozwala Fed podejmować kluczowe decyzje w oparciu o dane, perspektywy gospodarcze i ocenę ryzyka, a nie pod wpływem czynników politycznych czy cykli wyborczych.

Odnosząc się do rynku mieszkaniowego, Powell wyjaśnił, że choć stopa overnight Fed pośrednio wpływa na stopy kredytów hipotecznych, to te długoterminowe stopy są przede wszystkim napędzane przez czynniki takie jak rentowność obligacji skarbowych. Uznając spowolnienie w sektorze mieszkaniowym w obliczu podwyższonych stóp kredytów hipotecznych i ograniczonej podaży, wskazał na głębszy, długoterminowy niedobór mieszkań jako problem strukturalny poza bezpośrednią kontrolą Fed. Powell podsumował, że w kwestii mieszkalnictwa najskuteczniejszym wkładem, jaki Fed może wnieść, jest osiągnięcie jego podwójnego mandatu – 2% inflacji i maksymalnego zatrudnienia.

Reakcja Rynku i Przyszłe Projekcje

Patrząc w przyszłość, decydenci ocenią dodatkowe dane dotyczące inflacji i rynku pracy przed kolejnym posiedzeniem FOMC we wrześniu. Powell potwierdził, że wszelkie przyszłe korekty stóp procentowych będą uzależnione od danych, ostrzegając przed przedwczesnymi wnioskami. Interpretacja stanowiska Fed przez rynek wskazywała na zmniejszone prawdopodobieństwo wrześniowej obniżki stóp. Dane z narzędzia CME FedWatch wykazały, że prawdopodobieństwo utrzymania stóp bez zmian wzrosło do 51,8% po ogłoszeniu, z 35,4% poprzedniego dnia, podczas gdy prawdopodobieństwo obniżki o 25 punktów bazowych spadło.

Jeffrey Roach, Główny Ekonomista LPL Financial, zasugerował, że komitet zasygnalizował gotowość do działania na następnym posiedzeniu, gdyby warunki gospodarcze uległy osłabieniu. Seema Shah, Główny Globalny Strateg w Principal Asset Management, zauważyła, że wotum nieufności, choć przewidywane, było znaczące, sugerując, że niektórzy członkowie komitetu mogą priorytetowo traktować obawy dotyczące podstawowych słabości rynku pracy. Analitycy generalnie zgadzają się, że nadchodzące dane o zatrudnieniu i inflacji będą kluczowe w kształtowaniu decyzji FOMC na pozostałą część roku.